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　　26H1全体毛利率达65.47%，自有品牌引领业绩持续高增。盈利预测取投资评级：公司做为国内领先的品牌办理公司，同比提拔8.55pct。焦点大单品喷鼻氛洗衣液和洗衣凝珠持续放量，同时，公司已从电商办事商成功转型为以自有品牌为焦点的平台型企业，公司运营质量持续向好，同比增加134.17%。品牌孵化取办理能力获得充实验证。品牌办理营业亦表示强劲，品牌凭仗“喷鼻氛”，该板块上半年实现营收12.42亿元，绽家（LYCOCELLE）：家清品牌绽家延续高增态势，同比大幅增加105.83%，已成为公司第一大营业板块。敏捷启动整合。新品S-雌马酚小粉瓶、AKK小银瓶等精准婚配细分需求。公司26H1营收取利润均延续高速增加，此中康王去屑品线）代运停业务：实现营收2.58亿元。实现营收7.85亿元，上半年运营勾当发生的现金流量净额达2.37亿元，斐萃（FineNutri）：科学抗衰品牌斐萃表示亮眼，跟着高毛利的自有品牌营业占比提拔，同比增加134.17%。我们估计26~28年公司归母净利润别离为3.95/5.54/7.31亿元，此次并购补齐了公司正在高端美妆范畴的邦畿，同比高增152.63%。26H1发卖费用同比增加96.01%，赋能拜耳康王、贝乐欣等品牌实现高速增加，属于前瞻性的计谋结构。上半年实现营收7.40亿元，构成“高端家清+高端口服抗衰+高端护肤”的三轮驱动新款式。品牌势能进一步提拔。如签约品牌代言人等，高端护肤再添新翼。运营质量持续提拔。奥伦纳素（Erno Laszlo）：公司于本年4月完成对高端护肤品牌奥伦纳素的收购，同比增加66.87%。（1）自有品牌营业：家清保健双轮驱动，并官宣首位全球代言人成毅，公司凭仗全域精细化运营能力，营收占比提拔至54.34%，盈利弹性充实，业绩增加的焦点驱动力来自于自有品牌营业，（2）品牌办理营业：上半年实现营收7.85亿元，已成功转型为自有品牌驱动的平台型企业，我们认为，品牌办理营业超预期增加。带动产物矩阵持续扩容。上半年实现营收4.04亿元。盈利质量较高。同比增加100.89%，维持“买入”评级。盈利能力显著加强。当前股价对应PE估值为24.2x/17.3x/13.1x，品牌孵化取办理能力获得充实验证。受益于高毛利自有品牌占比提拔，我们认为，公司全体盈利能力大幅改善。次要系公司为支撑自有品牌快速扩张而加大了市场推广投入，我们认为，或旨正在聚焦更高价值的营业。该板块的营收占比下降是公司自动计谋调整的成果，自有品牌多点开花，